(Bloomberg) –A alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro americano de longo prazo está testando a determinação dos investidores globais em títulos, divididos entre a possibilidade de garantir taxas próximas aos níveis mais altos em décadas e o risco de uma queda ainda maior.
Com os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 30 anos muito próximos do maior patamar desde 2007, uma equipe do Goldman Sachs Group Inc. identifica alguns indicadores de valor emergentes, mas recomenda cautela. Estrategistas do Barclays Plc alertam seus clientes que os rendimentos podem ultrapassar os 5,5%, nível visto pela última vez em 2004. O chefe da unidade de pesquisa da BlackRock recomenda que os investidores reduzam sua exposição a títulos governamentais de mercados desenvolvidos — incluindo os títulos do Tesouro americano — em favor de ações.
Essas perspectivas indicam um mercado tentando precificar resultados divergentes, que vão desde o ressurgimento persistente da inflação em meio a uma economia resiliente até uma desaceleração impulsionada pelo aumento dos preços da energia. Isso também aumenta a pressão sobre o futuro presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, e o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, que se comprometeu a reduzir os custos de empréstimo.
Às 7h da manhã (horário do leste dos EUA) de terça-feira, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 30 anos estavam sendo negociados com alta de dois pontos-base, a 5,14%, e os rendimentos dos títulos com vencimento em 10 anos estavam em 4,6%.
“Embora eu esteja atraído pelos rendimentos, estou cauteloso”, disse Gregory Peters, co-diretor de investimentos da PGIM Fixed Income. Ele afirmou que está com uma posição abaixo da média em títulos do Tesouro de 30 anos, com base na expectativa de que o prêmio de prazo — a compensação extra que os investidores exigem para manter títulos de longo prazo — continue aumentando. “O mercado global de títulos está em desordem, pois os investidores estão perdendo a confiança.”
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Os rendimentos dos títulos globais dispararam nas últimas semanas, à medida que o aumento dos preços da energia, causado pela guerra com o Irã, agrava as pressões inflacionárias e força bancos centrais como o Fed a considerarem o aumento das taxas de juros. Somam-se a isso as preocupações com os déficits orçamentários dos EUA e os sinais de que a maior economia do mundo permanece resiliente, e o resultado é que os investidores têm buscado maior retorno ao investir em títulos de longo prazo.
Os investidores permanecem apreensivos com a resolução do conflito no Oriente Médio, que pode abrir caminho para uma valorização sustentável dos títulos. Essa perspectiva ficou evidente na segunda-feira, quando os títulos de longo prazo inicialmente sofreram uma forte queda durante o horário asiático, levando os rendimentos ao nível mais alto desde 2023. O movimento se reverteu posteriormente, em meio a especulações sobre um avanço nas negociações entre Irã e EUA para a abertura do Estreito de Ormuz e, consequentemente, do fluxo global de energia — embora notícias subsequentes tenham frustrado esse otimismo.
Então, perto do fim da sessão de Nova York, o presidente dos EUA, Donald Trump, criou um novo impulso para a renda fixa ao afirmar que havia cancelado os ataques ao Irã programados para terça-feira, pois “negociações sérias” estavam em andamento. Mesmo assim, as movimentações foram contidas, com os investidores receosos de mais uma falsa esperança, após várias rodadas de negociações entre EUA e Irã não terem conseguido produzir um fim sustentável para o conflito.
“Os argumentos de valor estão muito frágeis neste momento”, disse John Sidawi, gestor sénior de carteiras da Federated Hermes. Eles dependem de como as coisas se desenrolam no Médio Oriente e, se houver uma escalada, “os argumentos de valor deixam de valer”, afirmou.
Deterioração Fiscal
Caso os rendimentos continuem a subir gradualmente, uma preocupação é que as taxas de longo prazo se desvinculem à medida que o mercado se ajusta a uma nova faixa de negociação. Embora alguns operadores tenham apontado para 4,5% no título de 10 anos e 5% no título de 30 anos como patamares que atrairiam a demanda de investidores em busca de rendimentos elevados, a recente queda fez com que o mercado ultrapassasse ambos os níveis.
“Os rendimentos podem estar nos níveis mais altos do ano, mas isso por si só não é um argumento a favor de títulos de longo prazo”, disse Ajay Rajadhyaksha, presidente global de pesquisa do Barclays, que aconselhou seus clientes a evitarem títulos de longo prazo. “Os fatores que impulsionam a onda de vendas – deterioração fiscal, gastos com defesa, inflação persistente, paralisia dos bancos centrais – não devem se resolver na próxima semana.”
A tensão reflete o que os estrategistas do Goldman Sachs chamam de “introdução de valor instável”. Embora, segundo diversas métricas, os títulos do Tesouro de longo prazo estejam começando a parecer atraentes, a situação pode piorar antes de melhorar.
Para a equipe liderada por George Cole, os investidores que buscam adotar uma postura otimista devem considerar estruturas que limitem as perdas caso as taxas continuem a subir.
“Buscaríamos por vendas mais acentuadas que desafiassem de forma mais duradoura a tendência dos ativos de risco, ou por um alívio crível e o retorno dos fluxos de energia como catalisadores para aumentar a exposição de longo prazo”, disseram os estrategistas.
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