Escalada de tensão no Irã redesenha cenário de inflação e juros no Brasil?

O ataque militar dos Estados Unidos e Israel contra o Irã acendeu um alerta sobre os impactos diretos na economia brasileira. A principal preocupação está no risco de choque de oferta de energia, uma vez que o Estreito de Ormuz — por onde escoa cerca de 20% do petróleo e gás natural mundial — enfrenta interrupções no tráfego.

Esse cenário pode impactar os preços no Brasil, mantendo a inflação em alta em um momento em que o Banco Central avalia a segurança em iniciar o ciclo de corte de juros, esperado para a próxima reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), marcada para 17 e 18 de março.

Cotação do petróleo tem efeito cascata

Para a XP, o ataque dos EUA contra o Irã abriu “uma caixa de pandora”, criando um sistema caótico onde o impacto futuro dependerá da duração e da abrangência do conflito – e isso tudo ainda é uma incógnita. A plataforma de apostas Polymarket mostra que cerca de dois terços dos apostadores projetam resolução do conflito já em março e mais de 70% até o fim de abril.

De acordo com Rafael Costa, fundador da Cash Wise Investimentos, o cenário é de clara aversão ao risco. “O dólar ganha força, não só perante a moeda brasileira, mas perante a todo o resto do mundo”, explica.

Esse fortalecimento da moeda americana, somado à alta da commodity, cria uma pressão dupla sobre a inflação doméstica. A XP projeta que, para cada aumento de US$ 10 no preço do barril de petróleo, o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) pode sofrer um acréscimo de aproximadamente 40 pontos-base em 2026.

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O cenário-base para a XP é de um barril em torno de US$ 60 – o que elevaria a inflação para 3,8%. Caso a cotação aumente para US$ 70, a inflação projetada é de 4,2%. No cenário com o barril a US$ 80, a inflação projetada é de 4,5%.

Para o JPMorgan, o barril poderá atingir a cotação de US$ 100 a US$ 120 caso Estreito de Ormuz fique bloqueado por três semanas. 

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Inflação ‘ilesa’ com barril até US$ 85, diz Ceron

O patamar de segurança para a inflação no Brasil é uma cotação de até US$ 85, segundo Rogério Ceron, secretário do Tesouro Nacional. Ele afirmou nesta segunda-feira (2) que caso o barril continue oscilando entre US$ 75 e US$ 85, isso não deverá gerar pressão inflacionária. “A pressão inflacionária que ele gera é relativa, uma vez que a gente também está vivenciando uma apreciação cambial significativa”, disse Ceron, em um evento do jornal Valor Econômico. “Claro que isso pensando em um cenário de uma tensão e incerteza até certo ponto controlável, não num cenário de barril acima de US$ 100.”

Tensão à vista com barril acima de US$ 100

Mas, se o preço subir acima de US$ 100, Paulo Vicente, especialista em estratégia e gestão pública e professor da Fundação Dom Cabral (FDC), avalia que o conflito pode levar de uma a duas semanas para afetar o Brasil.

Para ele, mesmo que a alta da cotação do petróleo não chegue imediatamente à economia brasileira, a percepção de instabilidade já pode influenciar a decisão do Copom. “A percepção [do Comitê] de que a situação está complicada já contamina [a decisão de corte de juro]. Não adianta você baixar 0,5 ponto percentual para ter que subir depois”, avalia.

Neste sentido, Ceron afirmou que a situação atual pode não influenciar o início do ciclo de corte de juros, mas pode fazer com que o BC interrompa o fluxo antes do projetado pelo mercado.

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Vicente explica que, mesmo que os ataques sejam interrompidos em breve, haverá um cenário de instabilidade posterior na transição de governo no Irã, o que não será rápido, nem simples.

“O governo americano declara que o objetivo é a troca de regime, ou seja, tirar o regime teocrático e substituir por alguma outra coisa. Isso não é rápido. Isso não é simples. Mata-se a liderança, mas se você mantiver a estrutura da Guarda Revolucionária, eles vão substituir a liderança e tudo continuará como estava. Sem desembarcar tropas para ocupar, difícilmente você vai eliminar um regime teocrático de 40 anos”, avalia.

Conflito EUA-Israel X Irã deve impactar o Copom?

Fabiano Zimmermann, head de fundos de renda fixa do ASA, afirma que o conflito no Oriente Médio não deve alterar, neste momento, o plano do Banco Central de iniciar o ciclo de cortes de juros na reunião de março. 

Leonardo Costa, economista do ASA, reforça que isso dependerá da duração e da intensidade do conflito. “No Brasil, a política de suavização de preços da Petrobras tende a retardar o repasse da alta internacional para combustíveis, com o diesel devendo subir antes da gasolina, dado o maior peso das importações e a defasagem acumulada”, explica Costa.

Segundo o economista do ASA, um aumento de 10% na gasolina adiciona cerca de 20-25bps ao IPCA, enquanto o diesel tem impacto indireto por meio dos custos logísticos e da cadeia produtiva. 

Zimmermann alerta, no entanto, que caso a crise se prolongue, os desdobramentos podem interromper a sequência de valorização do real e provocar uma mudança no patamar dos preços do petróleo, o que tende a limitar a magnitude do ciclo de flexibilização monetária. “Esse cenário já começa a se refletir na curva de juros, com a elevação do prêmio na parte intermediária”, afirma.

Lilian Linhares, head da Rio Negro Family Office, destaca que o Copom costuma olhar para o horizonte de longo prazo, mas admite que a guerra pode tornar o discurso do Banco Central “um pouco mais cauteloso, eventualmente reduzindo o ritmo ou a magnitude dos cortes”.

No campo fiscal, entretanto, a alta do petróleo traz um alento arrecadatório. A XP estima que um acréscimo de US$ 10 no Brent gere um ganho de R$ 10,7 bilhões em receitas fiscais líquidas para o Brasil, provenientes de royalties e dividendos da Petrobras.

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