Como presidente do Fed, cargo que assumirá em breve, Kevin Warsh precisará navegar por um momento econômico delicado, um presidente que exige taxas de juros mais baixas e um comitê de liderança cada vez mais dividido — cujos membros agora incluirão Jerome Powell, o presidente do Fed que está de saída.
É a primeira vez desde 1948 que um ex-presidente do Fed permanecerá no banco central após o término de seu mandato. A decisão de Jerome Powell de permanecer como membro do Conselho de Governadores reflete suas preocupações com a independência do Fed em meio às exigências do governo Trump por taxas de juros mais baixas.
O Departamento de Justiça investigou Powell e o Fed por causa das reformas em sua sede, uma medida que foi amplamente vista como um pretexto para exercer pressão. No mês passado, o departamento encerrou a investigação, mas afirmou que poderia reabri-la a qualquer momento.
O presidente Donald Trump também está tentando destituir Lisa Cook, uma governadora nomeada por Biden. Se ele tem legitimidade para fazê-lo está agora em análise pela Suprema Corte.
A permanência de Powell significa que Trump pode não ter a oportunidade de nomear outro governador para o conselho de sete membros até janeiro de 2028, quando o mandato de Powell como governador expira.
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Pressões das taxas de juros
Uma questão crucial para Warsh, ao iniciar seu mandato como presidente, é se ele atenderá aos desejos de Trump como indicado pelo presidente — algo que Warsh negou repetidamente.
Trump expressou o desejo de que as taxas caiam para 1% ou até menos para estimular o crescimento econômico. Em sua reunião de abril, o Fed manteve a taxa de fundos federais, sua taxa básica de juros, na faixa de 3,5% a 3,75%.
O Fed usa sua taxa básica de juros para direcionar a economia com dois objetivos principais: manter os níveis de inflação baixos e o mercado de trabalho estável e saudável.
Durante um período de inflação descontrolada na década de 1980, o então presidente, Paul Volcker, pressionou o Fed a elevar as taxas de juros para dois dígitos a fim de desacelerar o aumento dos preços. Os esforços funcionaram, mas ao custo de duas recessões.
Powell, que também enfrentou desafios inflacionários como presidente do Fed, frequentemente fazia referência à era Volcker. Durante o período de recuperação pós-Covid-19, a inflação atingiu seu nível mais alto em décadas. Depois de inicialmente argumentar erroneamente que os preços mais altos provavelmente seriam “transitórios” e que o aumento das taxas de juros não era necessário, Powell e seus colegas foram forçados a mudar de rumo. Eles elevaram as taxas de juros de quase zero em 2022 para até 5,5% em julho de 2023.
Desde o início da guerra no Irã, o aumento dos preços da energia impulsionou os preços para cima novamente, e alguns membros do Fed acreditam que a redução das taxas levará a um ressurgimento da inflação. Ao mesmo tempo, o mercado de trabalho permaneceu relativamente sólido, enfraquecendo ainda mais o argumento a favor dos cortes como forma de reduzir os custos de empréstimo e estimular o crescimento.
Se a era Volcker serviu de guia para Powell, Warsh pode estar buscando paralelos com outro momento da história do Fed: a revolução da computação pessoal na década de 1990.
Alan Greenspan, então presidente do Fed, resistiu ao apelo para aumentar as taxas de juros em um momento em que muitos temiam que a economia estivesse superaquecida. Ele argumentou que os Estados Unidos estavam vivenciando um boom de produtividade, o que significava que o forte crescimento dificilmente viria acompanhado de inflação, uma intuição que se mostrou correta.
Warsh afirmou acreditar que o país está à beira de um boom de produtividade semelhante hoje, impulsionado pela inteligência artificial. Se isso se confirmar, poderá abrir caminho para que o Fed reduza as taxas de juros sem alimentar a inflação.
Um balanço patrimonial de US$ 6,7 trilhões
As taxas de juros são os aspectos mais visíveis dos esforços do Fed para direcionar a economia. Mas o banco central também desempenha outro papel fundamental: o de investidor.
Ele compra regularmente títulos do governo, títulos lastreados em hipotecas e outros ativos. Esses ativos são equilibrados pelos chamados passivos do Fed, ou seja, a dívida que ele tem com terceiros. Esses ativos incluem principalmente o papel-moeda que entra e sai de circulação e os depósitos que mantém para os bancos, também chamados de “reservas”.
Em períodos de crise econômica, o Fed frequentemente aumenta seus investimentos consideravelmente. No auge da crise financeira de 2008, comprou enormes quantidades de títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas para ajudar a reduzir as taxas de juros de longo prazo — parte de uma política conhecida como “afrouxamento quantitativo”, destinada a manter o crédito acessível em toda a economia.
Warsh, que na época era um dos governadores do Fed, inicialmente apoiou a iniciativa. Mas ele se manifestou sobre a política, argumentando que o Fed estava distorcendo os mercados financeiros. Renunciou em protesto em 2011.
O balanço patrimonial do banco central aumentou consideravelmente desde então, como resultado de outra onda de afrouxamento quantitativo, durante a pandemia.
Reduzir os mais de US$ 6 trilhões em ativos no balanço patrimonial do Fed é agora uma prioridade para Warsh. Mas existem divergências internas sobre se e como fazê-lo.
Uma nova era de divisões internas
Durante sua audiência de confirmação sobre como administraria o Fed, Warsh disse que preferia “reuniões mais tumultuadas” e “uma boa discussão familiar”.
Seu desejo pode estar prestes a se concretizar. Décadas de pouca ou nenhuma discordância formal entre os principais dirigentes do Fed terminaram durante a era Powell.
Uma decisão sobre as taxas de juros exige a concordância da maioria dos 12 membros votantes do comitê de definição de taxas do Fed, composto pelos sete membros do Conselho de Governadores e por um grupo rotativo de cinco presidentes dos bancos regionais do Federal Reserve. Historicamente, os presidentes têm discordado com mais frequência do que os membros do Conselho de Governadores, cujas objeções têm sido raras. O mandato de Powell foi marcado por dissidências de ambos os lados, e em direções opostas.
Na última reunião de Powell como presidente, em abril, houve quatro votos dissidentes, o maior número desde 1992, quando o Fed decidiu manter as taxas inalteradas. Três presidentes regionais apoiaram a decisão de manter as taxas estáveis, mas queriam que o Fed sinalizasse que o próximo passo não seria necessariamente um corte. (Stephen Miran, o governador nomeado por Trump que está de saída, votou a favor de um corte na taxa de juros.)
Essa discordância pública entre os membros do Fed, especialmente os governadores, pode alimentar temores de que o banco central não tenha convicção em suas decisões de política monetária.
A decisão de Powell de permanecer no conselho é outra incógnita. Ele afirmou não ter intenção de minar a autoridade de Warsh, mas sua presença por si só certamente terá grande peso no Fed, e seu voto poderá até mesmo ser decisivo caso a dissidência persista em suas fileiras.
Este artigo foi publicado originalmente no The New York Times
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